投资：维持“优于大市”评级。我们维持原有盈利预测不变，估计2026-2028年公司归母净利润为1。65/2。66/3。39亿元，同比增速445%/62%/27%；当前股价对应PE=22/13/11x，维持“优于大市”评级。
自产油脂比例提拔带动毛利率大幅改善。分营业看，2026H1公司油脂产物加工和发卖收入3。61亿元，同比下降2。46%，毛利率达到39。51%，同比提拔14。10pct，次要系公司自动降低低附加值外采商业油营业、提高自产油脂占比所致。供暖营业实现收入1。81亿元，同比增加3。74%；毛利率29。37%，同比提拔3。54pct。新城热力H1实现停业收入1。79亿元、净利润0。30亿元，仍是公司主要的不变盈利来历。环保无害化处置营业实现收入1。92亿元，同比增加12。79%，下降至10。06%，同比下降8。67pct，次要取郑州绿源纳入归并范畴相关。
风险提醒：产能扩张不及预期风险；UCO出口价钱波动风险；欧盟SAF政策调整风险；汇率波动风险。
收入暖和增加，利润增加次要由毛利率修复驱动。2026H1公司实现停业收入7。35亿元，同比增加2。62%；归母净利润0。65亿元，同比增加60。47%。从利润表拆分看，公司H1毛利润约2。14亿元，同比添加约0。42亿元；分析毛利率29。15%，同比提拔5。11pct。财政费用由0。63亿元下降至0。56亿元，同比下降10。60%，此中利钱费用下降至0。56亿元，也是利润改善的主要贡献。
工业级夹杂油（UCO）价钱高位运转，CORSIA第二阶段催化需求。受益于国内SAF工场连续投产开工及航运旺季到来欧盟需求添加，工业级夹杂油（UCO）价钱呈现上涨态势。2026年7月中国出口工业级夹杂油（UCO）的均价为1147。1美元/吨，达到近三年以来的价钱高点，同比2025年7月增加8。8%，环比2026年6月几乎持平，价钱分位数达到到汗青48%。2027年国际航空业碳抵消取削减机制（CORSIA）第二阶段将正式启动，2026年7月16日中国已被正式纳入CORSIA国，烧毁油脂资本化操纵行业景气宇无望维持。
